时间: 2024-06-24 00:38:22 | 作者: bob电子娱乐
华金证券股份有限公司张文臣,顾华昊近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《锂电电解液盈利能力承压,氟化工有望贡献未来业绩增量》,本报告对新宙邦给出买入评级,当前股价为48.52元。
公司2022Q4及2023Q1业绩承压:公司2022年实现盈利收入96.61亿元,同比+38.98%,归母净利润17.58亿元,同比+34.57%。业绩符合预期。销售毛利率32.04%,同比-3.45pct,销售净利率18.87%,同比-0.76pct。2022Q4公司实现盈利收入23.32亿元,同比-6.06%,环比-0.26%,归母净利润3.16亿元,同比-27.94%,环比-27.85%。销售毛利率29.9%,同比-5.68pct,环比-0.26pct,销售净利率13.74%,同比-4.8pct,环比-5.42pct。公司纯收入能力显著下降,还在于受电解液产能大幅释放,以及下游需求增速逐渐放缓的影响,电解液价格大大下降。2023Q1业绩预告,实现归母净利润2.15-2.65亿元,同比-57.98%到-48.20%。
电解液有望以量代价,一体化布局有望增厚盈利能力:电池化学品方面,2022年公司实现盈利收入74.03亿元,同比+40.49%,毛利率26.11%,同比-5.52pct。预计其中锂电电解液出货量约为11万吨。电池化学品2022上半年平均售价为6.4万元/吨,下半年4.3万元/吨,售价显著下降。截至2022年底,公司电池化学品产能23.96万吨,在建产能75.88万吨。未来公司电解液产能有望大幅扩张,以量代价。江苏省淮安市“年产5.96万吨锂电添加剂项目”、广东省惠州市“3.5期溶剂扩产项目”正在建设中。公司一体化布局,未来溶剂、添加剂自供比例有望上升,增厚盈利能力。
有机氟化学品业务有望贡献未来业绩增量:公司有机氟化学品致力于高端含氟精细化学品(海斯福),以及含氟聚合物产品(海德福)。一代产品(含氟医药农药中间体、氟橡胶硫化剂等)市场稳定,维持较好的市场占有率;二代产品(半导体与显示用氟溶剂清洗剂、半导体与数据中心含氟冷却液、氟聚合物改性共聚单体、含氟表面活性剂等)销售增长较快,未来随着半导体等行业的发展,二代产品需求将保持高速增长态势;三代产品(集成电路刻蚀及电力绝缘气体等)已实现量产,部分产品已通过客户测试。2022年,公司有机氟化学品实现盈利收入11.74亿元,同比+69.37%,毛利率65.29%,同比+1.36pct。2022公司有机氟化学品销量0.35万吨。2022下半年均价35.5万元/吨,较2022上半年+14.37%。国外主流的含氟冷却液供应商,因环保原因供应不稳定,公司含氟冷却液供不应求。公司现在存在有机氟化学品产能0.52万吨,在建产能2.2万吨。海斯福高端氟精细化学品项目(二期)、海德福高性能氟材料项目,正在建设中。海德福产品六氟丙烯,可为海斯福提供原料,深化公司氟化工上下游一体化布局。随着有机氟化学品业务未来产能释放,叠加其高盈利能力,有望成为公司未来业绩增长的重要来源。
其它业务:2022年,公司半导体化学品实现盈利收入3.23亿元,同比+50.64%,毛利率35.88%,同比+7.19pct。公司半导体超高纯氨水、双氧水、显示面板蚀刻液等客户市场需求快速增加。电容化学品实现盈利收入6.97亿元,同比-2.1%,毛利率37.25%,同比-1.29pct。2022年由于居民消费动力不足造成终端需求不稳定,公司传统电容器化学品同比下降,但是公司凭借行业龙头地位,通过先进的技术和齐全的产品品类深耕战略客户,确保核心客户订单稳定。
投资建议:公司未来电解液业务以量代价,溶剂、添加剂一体化布局有望增厚盈利能力。高毛利率的有机氟化学品业务产能不断释放,有望贡献未来业绩增量。预计公司2023-2025年归母纯利润是15.35、23.93和32.41亿元,同比-12.7%、+55.9%和+35.4%,当前股价对应2023年的PE为24倍,首次覆盖,给予“买入-B”评级。
风险提示:下游需求没有到达预期;产品产能释放没有到达预期;行业竞争加剧;上游原材料大幅涨价等因素。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.46%,其预测2023年度归属净利润为盈利19.27亿,根据现价换算的预测PE为18.77。
该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级11家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为59.81。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,新宙邦(300037)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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