时间: 2024-05-16 16:41:46 | 作者: 焊锡原料
四川大决策投顾摘要：当前锡金属供给端依旧存在不确定性，而同时需求端增速较高，或对锡金属价格持续上涨构成重要支撑！
锡是一种有银白色金属光泽的低熔点金属，纯锡质柔软，常温下展性好，化学性质稳定，不易被氧化，目前锡大多数都用在制造焊锡、镀锡板、合金、化工制品等应用场景。
2.供给端：锡矿资源枯竭大势所趋，供应难有增量全球锡资源储量分布较为集中，且储量年年在下降。2021年全球锡矿储量为490万吨，中国、印度尼西亚和缅甸锡矿储量合计占比达53%。全球锡矿资源的赋存特点为小型矿床多且分散，与具有商业经济价值的铜、铅、锌、镍和铝土矿相比，锡矿规模一般较小，品位较低，大多数锡矿的锡品位在0.1%至1%之间，伴随全球锡资源需求的一直上升和较少的新发现锡矿资源，全球锡矿储量呈年年在下降趋势。
全球锡矿生产集中，难有大幅度增长。2022年全球锡矿产量31万吨，其中中国、印尼、缅甸分别占比31%、24%、10%。受限于资源储量下滑等因素，近年来，锡矿产量基本保持在30万吨左右水平，2021年锡价大面积上涨，产量也只是恢复到正常水平。
锡作为稀有金属，地壳含量较低，可用资源有限，传统产锡地区面临着不同程度品位下降、人力、开采成本上升等因素的影响，主要供应国近年增产有限。由于锡矿资源分布和供应相对集中，行业进入存在一定壁垒，且近年来受宏观环境及区域冲突的影响，行业资本投入长期不足，目前在投产的新项目短期内达产的可能性较低，短中期内矿端难现放量增长。
传统领域需求稳定，新能源用锡未来可期。全球精锡消费主要使用在于锡焊料、锡化工、马口铁、铅酸电池、锡铜合金等。受益于全球能源结构调整转型，未来几年光伏用锡焊料需求有望持续增长，此外汽车电动化智能化的推动下汽车电子耗锡增长可观，持续打开锡焊料需求的新增长空间。
2021年全球锡消费量达到39万吨，同比增加10.5%，中国锡消费量达到20.8万吨，同比增加17.0%。中国是全球精炼锡消费量占比最大的地区。从全球锡消费格局演变来看，中国占全球精炼锡消费量比重持续提升，2007-2020年从37%提升到54%。
锡价有望受益于2024年半导体行业复苏。2022年锡下游需求构成中半导体、光伏占比分别为40%、5%，过去几年锡价与全球半导体销售额相关性较强；当前半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，参考日本集成电路库存指标，半导体库存周期已进入被动去库阶段，库存比例低位，韩国半导体出口金额持续向上增长，晶圆厂开工率上行，需求预期向好，等待半导体主动扩产带动对锡消费。有助于推动锡价上行；预计2024年传统需求如锡化工、马口铁、铅酸电池需求保持稳定。我们预计全球精锡需求量2023-2024年同比增速为-2.0%、+4.9%、+3.7%。
供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，同时缅甸改变出口征税方式，后续锡矿出口数量将受一定的影响，印尼出口恢复情况仍不明朗，供给端扰动仍存。
需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，参考日本集成电路库存指标，半导体库存周期已进入被动去库阶段，库存比例低位，韩国半导体出口金额持续向上增长，晶圆厂开工率上行，需求预期向好，等待半导体主动扩产带动对锡消费。
中线来看，半导体周期复苏下依旧对锡价保持乐观，同时缅甸持续停产矿端供应预期趋紧，中长期锡价中枢有望上行。
相关个股：锡业股份（全球铟锡龙头，具备全产业链优势）、华锡有色（优秀资源禀赋，产量修复与资产注入可期）、兴业银锡（经营回归正轨，扩产产量可期）。
1.2023-11-19民生证券——“底部掘金”系列之一：能源金属投资手册
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